[ad_1]

Dopo anni di anticipazione il 19 dicembre 2019, la Commissione europea (la Commissione) ha pubblicato una consultazione pubblica sulle risorse crittografiche, conclusosi il 19 marzo 2020. Il documento di consultazione segue una due diligence dettagliata, tra cui a relazione sulle valute virtuali dal Parlamento europeo, l’istituzione dell’osservatorio Blockchain per monitorare i casi d’uso della blockchain, un audit della legislazione esistente dal Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) e Autorità bancaria europea (EBA) e un tentativo di rientrare nelle competenze del Regolamento europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding.

La consultazione onnicomprensiva copre tre aree principali:

  1. La classificazione delle cripto-attività
  2. Il trattamento delle cripto-attività coperte dalla legislazione dell’UE e
  3. Il trattamento delle cripto-attività che esulano dal campo di applicazione della legislazione dell’UE.

A seguito di un ampio feedback da parte dell’industria e delle autorità di regolamentazione di tutto il mondo, il La Commissione ha pubblicato un “non-paper” nel maggio 2020, che include opzioni di possibili approcci che possono essere adottati nella proposta.

Per cripto-attività che potrebbero essere qualificate come MiFID II strumenti finanziari ci sono tre opzioni da considerare:

1. Misure non legislative che fornirebbero indicazioni su come la legislazione esistente si applica ai beni crittografici

2. Modifiche legislative mirate che rimuovono le disposizioni che ostacolano l’emissione, la negoziazione e la negoziazione successiva di token di sicurezza, o

3. Un regime pilota, ad esempio per un periodo di tre anni, che crea una nuova infrastruttura di mercato DLT.

Per le cripto-attività che non rientrano nel perimetro regolamentare ci sono due opzioni da considerare:

1. Un regime di opt-in dell’UE che trarrebbe vantaggio da un passaporto dell’UE per espandere le proprie attività transfrontaliere, o

2. Un regime pienamente armonizzato per gli emittenti di cripto-attività e i fornitori di servizi.

Per Stablecoins ci sono tre opzioni da considerare:

1. Misure legislative su misura per gli emittenti Stablecoins (compresi i requisiti di informativa sugli emittenti di “monete stabili” nonché i requisiti imposti alla riserva)

2. Regolamentare Stablecoin estendendo il campo di applicazione di direttiva sulla moneta elettronica 2 (EMD2) o

3. Misure intese a limitare le emissioni e i servizi relativi alle Stablecoin nell’UE

Lavan Thasarathakumar, ex consigliere del Parlamento europeo e ora consulente presso Hogan Lovells e Responsabile Affari Regolatori presso Finanza digitale globale spiega: “Il non-paper è una forma di soft diplomacy tool che viene utilizzato per stressare le idee dei test con i tesorerie dell’UE e ottenere un po ‘di acquisti politici prima che la proposta completa venga pubblicata. Ciò che è interessante qui è la proposta del regime opt-in. Questo è un regime che è stato utilizzato con grande efficacia in Francia ed è stato chiaramente qualcosa che è stato un suggerimento popolare nella consultazione. Tuttavia, questo è un regime difficile da adottare in tutta l’UE.

“Abbiamo visto i problemi che ciò ha creato durante il regolamento europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSP). Con un regime opt-in, chiederemmo a tutte le autorità nazionali competenti (ANC) di gestire il proprio regime normativo, ma poi un altro potenzialmente molto diverso per quelli che aderiscono al regime europeo, questo non creerebbe la chiarezza normativa che intendevamo creare. Nella PESC era il Consiglio composto dagli Stati membri, che avevano rimosso il regime opt-in e al suo posto creato un regime armonizzato. Pertanto non mi sorprende che questo sia stato rimosso nell’ultimo documento non cartaceo e non mi sorprenderebbe se si trattasse di una resistenza incontrata dagli Stati membri e successivamente rimossa ”.

All’inizio di questi mesi, a seguito dei commenti del Direttore generale – Stabilità finanziaria Servizi finanziari e mercati dei capitali (DG FISMA), il dipartimento responsabile di questa proposta, la Commissione ha pubblicato una versione aggiornata del non-paper aggiungendo ulteriori dettagli all’approccio che si propongono di adottare.

I temi principali discussi in questo documento sono stati:

· Il chiarimento della nozione di strumenti finanziari

· Un regime pilota e

· Un regime su misura sotto il nome di Markets in Cryptoassets Regulation.

Questo tema è stato coerente con la comunicazione proveniente dalla Commissione per qualche tempo. La posizione della Commissione è sempre stata quella di adottare un approccio neutrale dal punto di vista tecnologico e, sebbene la Commissione abbia fatto pressioni per regolamentare le criptoasset o vietarle, ciò finirebbe per essere una regolamentazione dei prodotti, cosa che la Commissione raramente fa in ogni caso, e nel farlo regolerebbe la tecnologia.

Ciò non sarebbe in linea con gli obiettivi fissati dal presidente von der Leyen per un’Europa che afferri pienamente il potenziale dell’era digitale e rafforzi la sua industria e la sua capacità di innovazione.

Invece, l’approccio che è stato adottato è quello di focalizzarsi su un quadro normativo per i fornitori di servizi di criptovaluta che cercano di creare certezza giuridica ma anche di migliorare l’integrità del mercato avendo standard per persone come emittenti, broker, exchange e fornitori di portafogli.

È importante garantire che la regolamentazione di un criptoassetto segua la sua funzione economica. Al fine di chiarire ciò e garantire la piena armonizzazione su questo approccio, si suggerisce che vi sia una modifica della nozione di strumenti finanziari per garantire che tali strumenti finanziari possano essere emessi su un registro digitale. Questo emendamento legislativo sarebbe integrato con una guida interpretativa per aumentare la convergenza.

Per quanto riguarda il regime pilota, la Commissione osserva che potrebbe essere creato un approccio simile a un sandbox per valutare le infrastrutture del mercato DLT. Ciò consentirebbe sia agli operatori del mercato che ai regolatori di acquisire esperienza sull’uso della DLT, i vantaggi di tale tecnologia e la nuova forma di rischi che crea.

Nella fase iniziale c’è un facile accesso in cui l’infrastruttura del mercato DLT sarebbe una DLT Strumento multilaterale di negoziazione (MTF) o un DLT Deposito centrale di titoli (CSD). Ai potenziali partecipanti al mercato sarebbe richiesto di ottenere un’autorizzazione specifica concessa dalle loro ANC alle condizioni stabilite nella nuova legislazione e in aggiunta alla loro autorizzazione esistente come impresa di investimento o CSD. Sebbene ciò possa favorire gli operatori storici, è comprensibile vista la fase pilota del presente regolamento.

Inoltre, al fine di evitare la creazione di rischi per la stabilità finanziaria, l’infrastruttura del mercato DLT sarebbe autorizzata ad ammettere alla negoziazione o registrare sul registro digitale semplici strumenti finanziari come azioni e obbligazioni.

L’ESMA emetterà un parere non vincolante sull’autorizzazione da concedere e sulle esenzioni richieste dal richiedente, tenendo conto degli obiettivi di protezione degli investitori, integrità del mercato o stabilità finanziaria e al fine di garantire la coerenza e la proporzionalità in termini di esenzioni concesso dalle autorità competenti agli MTF DLT. L’ESMA svolgerebbe inoltre un ruolo di coordinamento tra le autorità competenti.

Il richiedente sarà inoltre soggetto a requisiti aggiuntivi che sono tutti volti a migliorare la conoscenza e la diligenza delle autorità nazionali competenti.

Questo regime pilota è considerato un regime temporaneo per consentire agli operatori del mercato, alle autorità di regolamentazione e ai Autorità europee di vigilanza (ESA) per acquisire esperienza sull’uso della DLT nella legislazione dell’UE in materia di servizi finanziari. Dopo un periodo di tre anni, la Commissione dovrebbe presentare al Consiglio e al Parlamento una relazione dettagliata su questo regime pilota.

La maggior parte del non-paper è il dettaglio del regime su misura proposto, Markets in Cryptoassets (MiCA). Il regime viene preso in considerazione sotto forma di regolamento per stabilire requisiti armonizzati a livello dell’UE per gli emittenti che cercano di offrire le loro criptoasset in tutta l’Unione e i fornitori di servizi di criptoasset che desiderano richiedere un’autorizzazione a fornire i propri servizi nel mercato unico.

Questa iniziativa sostituirà i quadri nazionali esistenti applicabili alle criptoasset non coperte dalla legislazione vigente sui servizi finanziari dell’UE e, facendo ciò, il regolamento cercherà anche di stabilire definizioni a livello UE per una serie di termini chiave.

Per quanto riguarda i requisiti relativi agli emittenti di criptoasset, il requisito principale della MiCA sarebbe quello di imporre la pubblicazione di un white paper / documento informativo armonizzato che accompagni un’emissione di criptoasset nell’UE con una descrizione dettagliata delle informazioni obbligatorie dell’emittente, del progetto e dell’uso previsto dei fondi, condizioni dell’offerta, diritti e obbligazioni collegati alle criptoasset e ai rischi.

Alcune esenzioni a questo white paper verrebbero implementate anche per piccole offerte di criptovalute, valore inferiore a un milione di euro in un periodo di dodici mesi, e per offerte rivolte a investitori qualificati come definito nel Regolamento del Prospetto.

Il white paper e le comunicazioni di marketing relative all’emissione non sarebbero soggetti alla pre-approvazione delle ANC, ma dovrebbero essere notificati alle ANC prima della loro pubblicazione. L’emittente deve fornire dettagli adeguati all’ANC al fine di determinare se la cripto-attività in questione non si qualifichi come strumento finanziario ai sensi della MiFID II o moneta elettronica ai sensi dell’EMD. Se il white paper non è conforme alle informazioni obbligatorie, l’ANC avrebbe la possibilità di sospendere o vietare l’offerta o rendere pubblico che l’offerta non è conforme alla normativa UE.

Il non-paper quindi soddisfa i requisiti delle criptoasset garantite da attività, spesso descritte come stablecoin, il che indicava che gli emittenti di criptoasset garantite da attività avrebbero:

· Devono essere stabiliti come entità giuridica dell’UE

· Essere obbligato a rivelare i diritti connessi alla criptoasset supportata da attività, incluso qualsiasi potenziale reclamo diretto sull’emittente o sulla riserva di attività, e

· Essere tenuto a pubblicare un white paper con ulteriori informazioni obbligatorie, rispetto ad altri emittenti di criptovalute.

Ci sarebbe anche una disposizione che impedisce agli emittenti di criptoasset garantiti da attività e ai fornitori di servizi di criptoassicurazione di concedere qualsiasi interesse relativo al periodo di tempo durante il quale un detentore di criptoasset garantiti da attività detiene tali criptoasset.

Un aspetto importante di ciò è che la Commissione avrebbe il potere di adottare un atto delegato per specificare circostanze e soglie specifiche che consentano la differenziazione tra criptoasset garantiti da attività e criptoasset significative garantite da attività.

Gli emittenti di criptoasset significative garantite da attività sarebbero soggetti a requisiti patrimoniali aggiuntivi e requisiti di gestione della liquidità e di interoperabilità.

Una volta che le criptoasset garantite da attività sono state designate come significative, la vigilanza dell’emittente potrebbe essere conferita all’ABE. Anche la vigilanza degli emittenti di moneta elettronica che soddisferebbe i criteri di rilevanza ai sensi della MiCA potrebbe essere trasferita all’ABE.

Sui fornitori di servizi di crittografia, MiCA regolerebbe i seguenti servizi:

· Custodia e amministrazione di criptoasset per conto di terzi;

· Gestione di una piattaforma di trading per criptoasset;

· Scambio di criptovalute contro valuta fiat utilizzando capitale proprietario;

· Scambio di criptoasset contro altre criptoasset utilizzando capitale proprietario, ricezione e trasmissione di ordini per criptoasset per conto di terzi, esecuzione di ordini per conto di terzi;

· Collocazione di criptoasset; consulenza su criptoasset e transazioni di pagamento in criptoasset garantiti da attività.

“Ci aspettiamo che la proposta della Commissione venga pubblicata alla fine di settembre ed è chiaro che sarà una proposta sostanziale. È una grande opportunità per l’Europa dichiarare la sua rivendicazione come il fulcro dell’attività di criptoasset, abbracciando le opportunità e mitigando i rischi.

“Il regime pilota offrirà l’opportunità di potenziare i regolatori nazionali e le autorità europee di vigilanza prima di adottare ulteriori misure, se necessario. Mentre questa proposta sarà un momento fondamentale nella discussione sui criptoassetti, è importante notare che siamo solo al inizio del processo: una volta che la proposta sarà pubblicata a settembre, sarà al Consiglio europeo e al Parlamento europeo e non ho dubbi sul fatto che ci saranno molti più dibattiti al riguardo ”, afferma Thasarathakumar.

[ad_2]

Leave a Reply

Il tuo indirizzo email non sarà pubblicato.