Dovresti raccogliere un fondo? Il punto di vista di un LP su sfide e alternative

Gli ultimi anni di questo ciclo di capitali hanno spianato la strada a una crescita esplosiva di fondi per la prima volta in attività alternative tra cui capitale di rischio e criptovaluta. Come LP, ho avuto la possibilità di farlo parlare candidamente con molti aspiranti gestori di fondi nelle prime fasi del pensiero di raccogliere fondi. Questo post affronta sfide e motivi sottostimati per cui l’avvio di un fondo non è sempre la scelta migliore per qualcuno con una buona strategia di investimento e track record. Le stesse considerazioni si applicano generalmente se il fondo proposto è un VC, un hedge fund o un altro tipo.

Un fondo è un’azienda, non solo una strategia

La maggior parte degli aspiranti gestori di fondi decidono di costituire un fondo in un’area correlata a qualcosa che già fanno. In rischio, potresti essere un dirigente della tecnologia che ha fatto alcuni investimenti angel di successo. Potresti anche essere un investitore di livello medio o senior in un fondo stabilito con i primi segnali di un buon track record e vedi l’avvio di un fondo in una nicchia come un’opzione più interessante rispetto a salire internamente al livello di GP. Nel mondo quant, potresti essere un quant indipendente con forti segnali alfa o forse, già gestisci un’officina con buone prestazioni iniziali e stai cercando di ridimensionare.

Coloro che decidono di testare le acque si rendono presto conto che la raccolta di un fondo ha una complessità maggiore del previsto. Naturalmente, devi essere in grado di eseguire la strategia, tenendo conto di tutto criteri chiave pensare a. Tuttavia, una buona strategia con aspettative di prestazioni solide da sole non sarà sufficiente.

Avviare un fondo significa lanciare una startup di gestione patrimoniale e le probabilità di successo sono molto basse. Trovare il prodotto-mercato adatto come fondo inizia con la giusta impostazione e richiede la giusta struttura di fondi regolatoria ed efficiente dal punto di vista fiscale, i giusti fornitori di servizi di fondi, le operazioni di fondo adeguate e, soprattutto, la giusta base di capitale.

Giurisdizione e struttura del fondo

Come per qualsiasi azienda, l’offerta deve soddisfare le esigenze del cliente. Quando si tratta di finanziare la struttura, ciò significa pensare ai tuoi LP. La scelta del giusto setup dipende da chi pensi che saranno i tuoi investitori.

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Una giurisdizione e un framework di reportistica che i tuoi principali LP conoscono rendono la tua vita molto più semplice. Si prevede inoltre di ottimizzare la struttura a fini fiscali. Potrebbe essere necessario limitare le aree geografiche da cui è possibile ottenere finanziamenti per ridurre complessità e costi. Ad esempio, se decidete di aprire il vostro fondo a investitori statunitensi e non statunitensi, vi sono implicazioni normative, fiscali e di rendiconto strabilianti.

Determinare la giusta struttura è un processo che può facilmente richiedere due mesi di lavoro. Nel frattempo, le normative finanziarie limitano fortemente il processo di raccolta fondi e inducono ulteriori barriere all’ingresso per i manager emergenti. Anche dopo aver deciso una configurazione preliminare, preparati a cambiare idea poiché il tuo futuro LP di ancoraggio verrà con requisiti specifici che devi incorporare.

A seconda della complessità della struttura del fondo, è necessario pianificare un minimo di $ 80.000 a $ 160.000 solo per l’installazione.

Fornitori di servizi e operazioni sui fondi

Nel processo di determinazione della struttura del fondo, è inoltre necessario selezionare i fornitori di servizi di fondi appropriati. Sfortunatamente, non esistono grandi liste per amministratori di fondi, direttori di fondi, fornitori di servizi bancari, assicuratori, revisori contabili, consulenti fiscali e consulenti legali incentrati su gestori emergenti perché ciò dipende dalla giurisdizione e dalla classe di attività. L’onere amministrativo di gestire tutto ciò è spesso più elevato di quanto si aspettino gli aspiranti manager.

Mentre i fondi più grandi sono in grado di svolgere internamente alcune operazioni del fondo, l’outsourcing è l’unica opzione per la maggior parte dei gestori alle prime armi. Gli amministratori del fondo ti aiutano con l’investitore KYC e l’onboarding, la contabilità del fondo e il calcolo del NAV, i rapporti degli investitori, le chiamate in conto capitale e le distribuzioni dei proventi degli investimenti. Alcuni avranno anche un dipartimento delle imposte che può aiutarti con le dichiarazioni fiscali. Tuttavia, la scelta del giusto amministratore di fondi in grado di accogliere gestori emergenti attenti ai costi è una sfida di per sé.

Per i piccoli fondi, le spese del fondo aumenteranno probabilmente tra lo 0,6% e l’1,2% dell’AUM annuale, a seconda della configurazione. Anche in questo caso, le operazioni dei fondi non funzioneranno sempre senza intoppi. Inoltre, ci saranno attività operative come le comunicazioni con gli investitori che richiederanno la tua regolare attenzione.

Economia del fondo

È comunemente frainteso che essere un gestore di fondi debba significare diventare ricchi.

I gestori di fondi guadagnano gestendo un pool di capitali per i loro LP e addebitano commissioni per questo. Esiste una commissione di gestione fissa di circa il 2% annuo che i fondi di venture capital addebitano sulla base di capitale impegnato e che gli hedge funds (compresi i fondi di investimento quantitativi) addebitano sulla base delle attività gestite (AUM). Inoltre, viene addebitata una commissione di performance variabile (o interessi attivi per fondi di rischio) di circa il 20% in base agli utili degli investimenti.

In breve, la compensazione dipende sia dalla dimensione del fondo che dal successo dell’investimento.

Dimensioni dei fondi dei gestori emergenti tendono ad essere piccoli. Se gestisci un fondo di rischio pre-seed da $ 10 milioni avrai un budget annuale di $ 200.000 dalla tua commissione di gestione per pagare ufficio e attrezzature, spese di viaggio e pass per conferenze, abbonamenti IT e software, assicurazioni PI e D&O, costi regolamentari e di corso, salari e relativi costi. Non rimarrà molto da pagare.

A meno che tu non sia un affiliato franchising con enormi AUM, i VC si arricchiscono solo attraverso le loro operazioni di carry out e sono difficili da contare se inizi.

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I gestori di fondi Quant devono affrontare diversi vincoli, compresi i limiti di capacità per le loro strategie. Una strategia ad alta frequenza con un elevato turnover può raggiungere rendimenti interessanti con $ 10 milioni gestiti, ma farà fatica a scalare a $ 100 milioni. Se non è possibile ridimensionare a una base AUM più ampia, strutture di commissioni alternative come la commissione di gestione dello 0% e la commissione di performance del 30% potrebbero avere senso ma, quindi, non si dispone di un budget fisso per assumere assunzioni di base e investire in infrastrutture all’avvio.

In base all’economia del fondo, esiste un punto di pareggio in termini di AUM che è necessario raggiungere per rendere utile questo business. Soprattutto per i fondi chiusi come i fondi di rischio, le commissioni generate devono essere sufficienti per compensare i potenziali costi di opportunità e mantenere il vostro impegno a lungo termine nei confronti del fondo.

Raccolta fondi come manager per la prima volta

La raccolta fondi è la parte più difficile per un manager emergente.

Per i fondi di rischio, ciò può richiedere fino a due anni. Essere un fondo aperto (hedge) non è molto meglio poiché è necessario bilanciare gli sforzi di raccolta fondi con la gestione del portafoglio e le responsabilità di segnalazione degli investitori su base continuativa. La maggior parte dei fondi per la prima volta fallisce entro i primi due o tre anni perché non riescono a raggiungere la base patrimoniale di cui hanno bisogno per sostenere il business.

Come gestore emergente, gli unici tipi di LP che sono rilevanti per te sono individui high-net-worth (HNWI) e piccoli family office agili (FO) poiché la maggior parte degli investitori istituzionali richiederà una lunga esperienza prima di considerare un investimento. Poiché il panorama LP è molto opaco e le preferenze di investimento cambiano costantemente, è una delle maggiori sfide per i manager emergenti identificare le prospettive giuste con cui parlare.

È ampiamente sottovalutato quanto sia importante avere i giusti partner di capitale. Hai bisogno degli LP giusti che ti fidino e ti offrano la flessibilità necessaria per adattarti alle mutevoli condizioni del mercato. Raggiungere quella base di investitori è principalmente una funzione di fortuna (serendipità, tempistica, condizioni macroeconomiche), acume delle vendite e legami esistenti con fonti di ricchezza.

I gestori emergenti che non possono aumentare il 20% iniziale della dimensione del fondo target dalle loro reti di primo grado stanno intraprendendo un percorso lungo e doloroso. Il privilegio di raccolta fondi di avere amici ricchi non ti rende un buon investitore, ma sfortunatamente, questo è spesso il biglietto d’ingresso richiesto solo per essere in gioco.

medioSulla raccolta fondi e sui privilegi

Se non riesci a raccogliere il capitale, nessuno potrà mai vedere quanto sia brillante la tua strategia.

La parte frustrante è il problema del pollo e delle uova incorporato: non sapere chi saranno i tuoi primi LP significa non sapere per chi ottimizzare la struttura del fondo, la giurisdizione e i fornitori di servizi. Allo stesso tempo, non avere una struttura e un term sheet in atto rende più difficile attrarre LP, specialmente se hai a che fare con persone non sofisticate che vogliono aspettare fino a quando tutto è pronto per loro di arrivare per ultimo.

Devi valutare criticamente le tue possibilità di raccogliere con successo il fondo e bilanciarlo con i tuoi reali costi iniziali e i costi delle opportunità che devi investire per avviare questo processo. La maggior parte degli aspiranti gestori di fondi si renderanno conto che le prospettive di raccolta di un fondo sono più piccole di quanto vorrebbero.

Il fatto che l’attuale ciclo di capitali stia finendo, il che significa che il capitale diventerà più scarso e la raccolta fondi più difficile, non lo rende più facile. Inoltre, Covid-19 e la relativa crisi economica tengono occupati LP rilevanti in quanto devono spegnere gli incendi nei loro portafogli pubblici e privati ​​esistenti.

Per coloro che vogliono evitare l’onere della raccolta di un fondo, ci sono alcune alternative che potrebbero essere prese in considerazione.

Alternative di raccogliere un fondo

Per semplificare eccessivamente, un fondo è un pool di capitale che è possibile utilizzare per eseguire la propria strategia di investimento. Ti consente di creare un track record e generare sia rendimenti per i tuoi investitori sia commissioni per te stesso. A seconda del tipo di classe di attività e strategia, esistono alternative meno operative dal punto di vista operativo che potrebbero consentire di creare un MVP.

Se sei un aspirante capitalista di venture capital, puoi raggruppare i soldi di amici e parenti più il capitale da stretti rapporti per effettuare investimenti caso per mezzo tramite veicoli per scopi speciali (SPV). Questi sono molto più facili ed economici da costituire di un fondo adeguato, grazie a piattaforme come Assicurare e Vauban. di AngelList sindacati sono interessanti in quanto ti consentono di creare un track record visibile pubblicamente mentre attingono alla loro ampia rete di investitori per ottenere ulteriore capitale. Per gli angeli attivi in ​​Europa, il Fondo europeo per gli angeli del FEI è un’altra opzione per aumentare la tua potenza di fuoco come investitore. Altre giurisdizioni potrebbero avere programmi simili.

Un trader quant può prendere in considerazione l’implementazione della sua strategia tramite conti gestiti in cui il capitale degli investitori non è gestito direttamente ma piuttosto supervisionato dal professionista. In effetti, molti investitori potrebbero persino preferire questo metodo a causa della maggiore trasparenza e della custodia sicura delle proprie attività. In alternativa, un team quantistico potrebbe aprire una società commerciale proprietaria (negozio di oggetti di scena) in cui i partner di capitale forniscono capitale azionario che gli operatori utilizzano per generare profitti, in cambio di una quota consistente di tali profitti. Chicago è diventata famosa per questo tipo di strutture e vediamo già tendenze simili emergere nello spazio crittografico. Un altro modello di business alternativo che raramente ho trovato di successo a causa di una selezione avversa è la concessione in licenza dei tuoi modelli alfa ad altri hedge fund.

Conclusione

I gestori di fondi aspiranti spesso hanno deciso di raccogliere un fondo in modo che possano capitalizzare la loro strategia di investimento e bordo. Gli ostacoli operativi appena iniziati travolgono di più. Inoltre, la raccolta fondi LP come gestore emergente è un processo che solo pochi riescono a superare. Solo una volta che tutto questo è stato risolto e hai raggiunto l’obiettivo di dimensione del fondo, puoi finalmente iniziare a fare il vero lavoro di investimento. Sebbene possa essere fatto, ci sono anche alternative interessanti alla raccolta di un fondo. Possono consentire all’utente di stabilire la propria esperienza e stabilire relazioni con potenziali investitori per il futuro quando le condizioni del mercato potrebbero essere più accomodanti.

Questo può sembrare deludente per molti lettori. Come naturale ottimista, tendo a credere che valga la pena il vantaggio in caso di successo, più le esperienze e la rete che costruisci lungo il percorso. Tuttavia, volevo sottolineare quanto sia difficile avviare il tuo fondo e devi credere profondamente che esiste una buona ragione per l’esistenza del tuo fondo. Coloro che riescono a superare tutto questo meritano ogni pezzetto del loro successo e il nostro massimo rispetto.

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